Thái Ất Kể Giờ

Chán said:

Vốn điều lệ của VinSpeed lên tới 6.000 tỷ đồng. Trong danh sách cổ đông, ông Phạm Nhật Vượng góp 3.060 tỷ đồng, sở hữu 51% cổ phần. Tập đoàn Vingroup góp 600 tỷ đồng, sở hữu 10% cổ phần. Công ty cổ phần Tập đoàn Đầu tư Việt Nam góp 2.100 tỷ đồng, sở hữu 35% cổ phần.

Giao dịch sẽ được thực hiện bằng phương thức chuyển quyền sở hữu qua Tổng công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam (VSDC) trong thời gian từ 5/6 đến 4/7.
***
3.060 tỷ mà góp bằng 48 triệu VIC, tức định giá 63.750đ/cp. Đây cũng là cái vùng giá mà mình thoát toàn bộ VIC (giá hiện tại 98.000đ/cp)
Vingroup chỉ góp 10% (ko ghi rõ góp bằng gì, nhưng đoán chắc cũng góp bằng cổ phiếu VIC). Nếu vậy, cái chữ Đạo Lộ hay Đại Lộ, không ăn nhập gì với cái deal này.
Sau 4/7, deal hoàn tất, VIC sẽ tạo đỉnh và điều chỉnh sâu, mu rùa này đúng hay không đúng?

Note: Cái gì lỗ thì tôi làm (cá nhân và Tập đoàn đầu tư VN), cái gì lãi thì VIngroup làm. Hiện tại, đúng lời hứa!!!

Click to expand...

Tiếp tục đọc báo cáo tài chính của VIC dưới góc độ cẩn trọng, lấy Bảng CĐKT làm trọng tâm, giật nảy mình khi quán sát (số liệu xem trên fireant):
1. VIC: Tổng nợ phải trả tăng từ 286,651,052 trđ (2020), lên 682,769,422 (2024), tương ứng tăng 2.38 lần. Doanh thu tăng từ mốc 110,490,033 trđ (2020), lên tới mốc 189,068,040 trđ (2024), tương ứng tăng 1.71 lần.
2. VHM: Tổng nợ phải trả tăng từ 126,196,462 trđ (2020), lên 343,465,385 (2024), tương ứng tăng 2.72 lần. Doanh thu tăng từ mốc 71,546,737 trđ (2020), lên tới mốc 102,323,186 trđ (2024), tương ứng tăng 1.43 lần.
3. NVL: Tổng nợ phải trả tăng từ 112,604,198 trđ (2020), lên 190,486,956 (2024), tương ứng tăng 1.69 lần. Doanh thu tăng từ mốc 5,026,358 trđ (2020), lên tới mốc 9,073,375 trđ (2024), tương ứng tăng 1.8 lần.
4. KDH: Tổng nợ tăng từ 5,776,372 trđ (2020), lên 11,304,286 (2024), tương ứng tăng 1.96 lần. Doanh thu giảm từ mốc 4,532,069 trđ (2020), xuống tới mốc 3,278,584 trđ (2024), tương ứng giảm 0.76 lần.
5. DXG: Tổng nợ giảm từ 14,227,392 trđ (2020), lên 13,981,093 (2024), tương ứng giảm 0.98 lần. Doanh thu tăng từ mốc 2,890,654 trđ (2020), lên tới mốc 4,795,471 trđ (2024), tương ứng tăng 1.66 lần.

Nhận xét sơ bộ:
1. VIC, VHM cho thấy tốc độ tăng doanh thu không xứng đáng với tốc độ tăng nợ phải trả. Câu hỏi: Tốc độ tăng doanh thu quá thấp, hay Tốc độ tăng nợ phải trả quá cao? Có vẻ sử dụng nguồn lực không hiệu quả, cần soi chiếu?
2. NVL, doanh thu tạo ra không tương xứng với tổng nợ phải trả. Câu hỏi: Nợ to thế mà tạo ra doanh thu bé thế? Hàng tồn kho thì mỗi ngày mỗi to? Chỗ này cần soi chiếu?
3. KDH, nợ cũng tăng nhanh như các anh trên, nhưng doanh thu lại giảm? Sao lại khác biệt, cần soi chiếu?
4. DXG, nợ không tăng như các anh trên, nhưng doanh thu lại tăng nhưng các anh trên? Sao lại dị biệt đến vậy, có phải là kỳ kích không? Cần soi chiếu.

Note:
Thức đêm, chờ mở cửa cho ku tí đi chơi Vinpearl Phú Quốc. Hỏi tình hình khách du lịch ở đó thế nào? Có như đợt đi chơi Vinpearl Nha Trang không?
Soi 6 tự của anh Vova, tới đại vận Bính Dần, có thể lặp lại cảnh tượng 2022 lắm nha? (2029 - 2038, nặng nhất đoạn 2033-2038 là địa chi Dần ứng hợp).
Ảnh chống trôi

Mình rất thích Phú quốc, năm nào cũng đến với PQ một lần. bắc đảo là đất của Vin, nam đảo là của Sun, ku tý chắc chưa đến tuổi thích cầu Hôn, nhưng bố mẹ ku tý thì đến shoot vài view cho lãng mạn :))

Chán said:

Lướt đoạn này trong CFA lv3, cho dù team mạnh đến đâu, cũng vấp phải cái khó: Giới hạn dữ liệu kinh tế; Sai lầm và thiên kiến trong thu thập / xử lý dữ liệu;... Thiên kiến tâm lý; Sự không chắc chắn của Mô hình.

Vượt qua được đoạn này, lại đến đoạn Phân bổ tài sản, dựa trên Mean-variance optimization (MVO),...rồi lại đối diện với muôn vàn Hạn Chế ở thế giới thực.

Tóm lại, chỗ này có đào sâu đi chăng nữa, cũng không giúp Cá Nhân thoát khỏi Dukkha. Cùng lắm là học xong, có được cái Chứng Nhận để tìm việc lương cao trong Finance.

View attachment 9288View attachment 9289
View attachment 9290View attachment 9291

Click to expand...

Không đồng quan điểm với CFA, cụ WB nói đa dạng hoá mà ko tìm hiểu sâu, thì đó là một kiểu mê lầm. Thay việc đa dạng hoá bằng nâng cao kiến thức chuyên môn mỗi ngày, đọc đủ thứ các tài liệu liên quan đến doanh nghiệp... sẽ giúp cá nhân giảm thiểu rủi ro tốt hơn.

Triết lý của cụ WB là cái phao đầu tiên mình tìm đến, khi tham gia TTCK (2006). Tuy nhiên, trải nghiệm được vài năm thì bỏ, vì ko thấy ăn khớp gì cả, TA ăn khớp hơn nhiều (chắc do tham, làm giàu nhanh chóng?). Tận bây giờ (2025), mới ngẫm lại câu nói của cụ: Lấy BCDKT làm trọng tâm, họ (chủ DN) chơi game dữ lắm, tránh mê lầm.

Cảm giác giống như hồi tưởng lại Độc Cô Cửu Kiếm, chiêu đầu tiên là Tổng quát thức (các quy tắc biến hoá trong kiếm thuật: Quan sát, di chuyển, vận khí,..). Sau đó, mới tham gia tỉ thí thực tế, rồi chế ra các nguyên tắc để Phá kiếm, Phá đao, Phá tiễn, Phá chưởng, Phá khí... Các bạn múa kiểu gì đi nữa, thì cũng có sơ hở để phát hiện và tấn công.

Chán said:

Không đồng quan điểm với CFA, cụ WB nói đa dạng hoá mà ko tìm hiểu sâu, thì đó là một kiểu mê lầm. Thay việc đa dạng hoá bằng nâng cao kiến thức chuyên môn mỗi ngày, đọc đủ thứ các tài liệu liên quan đến doanh nghiệp... sẽ giúp cá nhân giảm thiểu rủi ro tốt hơn.

Triết lý của cụ WB là cái phao đầu tiên mình tìm đến, khi tham gia TTCK (2006). Tuy nhiên, trải nghiệm được vài năm thì bỏ, vì ko thấy ăn khớp gì cả, TA ăn khớp hơn nhiều (chắc do tham, làm giàu nhanh chóng?). Tận bây giờ (2025), mới ngẫm lại câu nói của cụ: Lấy BCDKT làm trọng tâm, họ (chủ DN) chơi game dữ lắm, tránh mê lầm.

Cảm giác giống như hồi tưởng lại Độc Cô Cửu Kiếm, chiêu đầu tiên là Tổng quát thức (các quy tắc biến hoá trong kiếm thuật: Quan sát, di chuyển, vận khí,..). Sau đó, mới tham gia tỉ thí thực tế, rồi chế ra các nguyên tắc để Phá kiếm, Phá đao, Phá tiễn, Phá chưởng, Phá khí... Các bạn múa kiểu gì đi nữa, thì cũng có sơ hở để phát hiện và tấn công.

Click to expand...

Tiếp tục nhớ ra và lướt lại tác phẩm: Cổ phiếu thường, lợi nhuận phi thường. Chú ý đến các nội dung:
1. Mua những cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong vài năm tới. Chất lượng tăng trưởng doanh thu, không phải doanh thu tăng bằng cách Nấu Sách.
2. Thời điểm mua tốt nhất, là lúc biến cố tiêu cực xảy đến với 1 DN. Khi đó, bạn phải có đủ năng lực để đánh giá biến cố này là tạm thời, hay dài hạn. (note: chỗ này nghĩ về bọn Cảng, Hàng Không, KCN, và hôm nay là PNJ)
3. Thời điểm bán tốt nhất, là Không Bao Giờ. Nhưng cụ cũng có note, khi 15 tiêu chí kia ko còn thỏa, thì bán bớt cũng ok.
4. Làm sao để tìm được những công ty có tiềm năng tăng trưởng doanh thu? Trả lời: 1/5 đến từ khảo sát các chuyên gia trong ngành, 4/5 đến từ nghiên cứu danh mục của những nhà đầu tư lỗi lạc (Đọc đến chỗ này mình cười mỉm chi: Đi hóng idols như mình. Chỉ khác là ổng biết cách lọc tốt hơn thôi? Có khi nào ông WB cũng đi hóng idol để chọn ra con APPL mà ko phải NVDA hoặc MSFT?)

Chán said:

Tiếp tục nhớ ra và lướt lại tác phẩm: Cổ phiếu thường, lợi nhuận phi thường. Chú ý đến các nội dung:
1. Mua những cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong vài năm tới. Chất lượng tăng trưởng doanh thu, không phải doanh thu tăng bằng cách Nấu Sách.
2. Thời điểm mua tốt nhất, là lúc biến cố tiêu cực xảy đến với 1 DN. Khi đó, bạn phải có đủ năng lực để đánh giá biến cố này là tạm thời, hay dài hạn. (note: chỗ này nghĩ về bọn Cảng, Hàng Không, KCN, và hôm nay là PNJ)
3. Thời điểm bán tốt nhất, là Không Bao Giờ. Nhưng cụ cũng có note, khi 15 tiêu chí kia ko còn thỏa, thì bán bớt cũng ok.
4. Làm sao để tìm được những công ty có tiềm năng tăng trưởng doanh thu? Trả lời: 1/5 đến từ khảo sát các chuyên gia trong ngành, 4/5 đến từ nghiên cứu danh mục của những nhà đầu tư lỗi lạc (Đọc đến chỗ này mình cười mỉm chi: Đi hóng idols như mình. Chỉ khác là ổng biết cách lọc tốt hơn thôi? Có khi nào ông WB cũng đi hóng idol để chọn ra con APPL mà ko phải NVDA hoặc MSFT?)

Click to expand...

Note thêm về Chính Sách Cổ Tức, có đoạn viết như hình: Thật lạ lùng? Tại sao xu hướng hợp lý này lại hông tiếp tục trong tương lai? (Mỹ khác VN thế nào?)

Đọc báo cáo định giá lần đầu của MWG, thấy hơi bị hụt hẩng. FCFE, FCFF có đúng 1 trang, không thấy điều chỉnh số liệu gì cả, ko có nghi ngờ Nấu Sách gì cả? Cứ thế mà input số liệu từ bctc vào model rồi kéo excel?
Ngoài ra, không note kỹ cách tính các tiêu chí trong mô hình, để đối chiếu xem có giống cách tính của phái cổ điển không (báo cáo này, theo phái hiện đại - CFA).
Ảnh đính kèm, bản định giá và thời điểm public thông tin (chỗ mặt hình trái tim).

Note:
1. Phái cổ điển sẽ trình bày bảng tính FCF trong 10 năm gần nhất, để xác định xu hướng chính, độ ổn định của FCF (đã hiệu chỉnh số liệu cho đúng bản chất kinh doanh của DN, loại bỏ những yếu tố bất thường, mù mờ, ...). Hiểu nôm na, là giống như nhòm Moving Average trên Chart vậy, Uptrend bền vững mới chơi. (nhìn FCF thay vì nhìn Price)
2. Margin of Safety không đủ để tham gia (cụ thể là thấp hơn giá TT có 18.8%).
3. Một năm chưa đủ để xem xét vùng định giá này là trúng hay không trúng? Chưa kể, họ còn định giá update theo từng quý / từng sự kiện? (khá lạ lùng so với phái cổ điển).

Chán said:

Đọc báo cáo định giá lần đầu của MWG, thấy hơi bị hụt hẩng. FCFE, FCFF có đúng 1 trang, không thấy điều chỉnh số liệu gì cả, ko có nghi ngờ Nấu Sách gì cả? Cứ thế mà input số liệu từ bctc vào model rồi kéo excel?
Ngoài ra, không note kỹ cách tính các tiêu chí trong mô hình, để đối chiếu xem có giống cách tính của phái cổ điển không (báo cáo này, theo phái hiện đại - CFA).
Ảnh đính kèm, bản định giá và thời điểm public thông tin (chỗ mặt hình trái tim).

Note:
1. Phái cổ điển sẽ trình bày bảng tính FCF trong 10 năm gần nhất, để xác định xu hướng chính, độ ổn định của FCF (đã hiệu chỉnh số liệu cho đúng bản chất kinh doanh của DN, loại bỏ những yếu tố bất thường, mù mờ, ...). Hiểu nôm na, là giống như nhòm Moving Average trên Chart vậy, Uptrend bền vững mới chơi. (nhìn FCF thay vì nhìn Price)
2. Margin of Safety không đủ để tham gia (cụ thể là thấp hơn giá TT có 18.8%).
3. Một năm chưa đủ để xem xét vùng định giá này là trúng hay không trúng? Chưa kể, họ còn định giá update theo từng quý / từng sự kiện? (khá lạ lùng so với phái cổ điển).
View attachment 9296
View attachment 9298

Click to expand...

Cũng na ná như case MWG, case định giá VNM cũng thể hiện đúng 1 trang, không điều chỉnh số liệu, không nghi ngờ Nấu Sách? Khó hiểu cực kỳ?

Note: Case này có Margin of Safety vào vùng tham khảo (28.5% từ mức giá 60.3k)

Học thuật của trường Fullbright VN, có cái file exel để định giá DN, y như các bản phân tích về MWG, VNM (thấy bảo là làm theo Damodaran). Mình tải về thử và vọc, thì phát hiện đây không phải là cái mình đang tìm kiếm. Valuation định giá kiểu này, bản chất là vọng tưởng, là forecast, là Vô Thường, là Khổ, là Vô Ngã.

Ngồi xem clip phỏng vấn của Quốc Khánh với ông cụ tiến sĩ (quên mất tên), với câu hỏi đặt ra: Điều gì ngăn cản con người hướng về nội tâm? Câu hỏi này, đã giúp mình Lóe lên sự so sánh giữa: Nguyên Thủy và Đại Thừa / Cổ điển (Security Analysis) và Hiện Đại (CFA). Suy ngẫm một hồi lâu, quyết định lựa chọn con đường Cổ Điển (tương ưng lối tu Nguyên Thủy). Dẫu biết: Profit sẽ giảm đi rất nhiều, nhưng con đường này ít ra cũng có cơ hội thoát Khổ???

Slogan của phái Cổ Điển: FCF thật sự (đã điều chỉnh thủ thuật Nấu Sách) mà DN này tạo ra như thế nào trong 10 năm gần nhất? BLD có đối xử chân thành với cổ đông nhỏ lẻ hay không?

Tập tành chế cháo file excel của Fullbright, thành một cái file theo trường phái cổ điển. Nhập số liệu và so sánh với giá cổ phiếu trong 10 năm gần nhất. P/CF của VNM hiện tại = 55.300 / 7.032 = 7.86 lần. Xu hướng FCF là đi xuống. Đỉnh của FCF là vào năm 2017, so sánh với chart cũng khá trùng khớp?!

Note: Chưa hiểu rõ lắm cách tính FCF này, có nhiều chỗ tại sao loại trừ? Ngoài ra, dữ liệu cũng chưa điều chỉnh các kỹ thuật Nấu Canh (do chưa hiểu hết các chiêu trò kế toán).

Chán said:

Tập tành chế cháo file excel của Fullbright, thành một cái file theo trường phái cổ điển. Nhập số liệu và so sánh với giá cổ phiếu trong 10 năm gần nhất. P/CF của VNM hiện tại = 55.300 / 7.032 = 7.86 lần. Xu hướng FCF là đi xuống. Đỉnh của FCF là vào năm 2017, so sánh với chart cũng khá trùng khớp?!

Note: Chưa hiểu rõ lắm cách tính FCF này, có nhiều chỗ tại sao loại trừ? Ngoài ra, dữ liệu cũng chưa điều chỉnh các kỹ thuật Nấu Canh (do chưa hiểu hết các chiêu trò kế toán).
View attachment 9309
View attachment 9310

Click to expand...

Note thêm trường hợp VHM, P/CF của VHM hiện tại = 76.000 / 26.700 = 2.85 lần. Đỉnh của FCF là vào năm 2019, so sánh với chart thì sớm gần 2 năm (2021 mới đỉnh). Xu hướng FCF cũng đi xuống, nhưng FCF/cổ phần năm 2024 đã vượt lên, tạo 2 đáy. Đúng ra với mức nợ vay gấp đôi vốn đầu tư của chủ sở hữu như VHM thì ko tính toán FCF làm gì, vì nó đã bị loại ngay từ vòng gửi xe, nhưng cứ tập tành ngắm thử xem sao vậy? (ko chọn DN nợ cao, ko chọn DN có TSCĐ cao,...)

Chán said:

Note thêm trường hợp VHM, P/CF của VHM hiện tại = 76.000 / 26.700 = 2.85 lần. Đỉnh của FCF là vào năm 2019, so sánh với chart thì sớm gần 2 năm (2021 mới đỉnh). Xu hướng FCF cũng đi xuống, nhưng FCF/cổ phần năm 2024 đã vượt lên, tạo 2 đáy. Đúng ra với mức nợ vay gấp đôi vốn đầu tư của chủ sở hữu như VHM thì ko tính toán FCF làm gì, vì nó đã bị loại ngay từ vòng gửi xe, nhưng cứ tập tành ngắm thử xem sao vậy? (ko chọn DN nợ cao, ko chọn DN có TSCĐ cao,...)
View attachment 9311
View attachment 9312

Click to expand...

Note thêm trường hợp HPG, P/CF của HPG hiện tại = 26.050 / 7.653 = 3.4 lần. Đỉnh của FCF là vào năm 2018, so sánh với chart thì không thấy tương quan. Xu hướng FCF cũng đi xuống, thay đôi từ Linear sang dùng Moving Average thì thấy FCF 2024 vẫn ở dưới MA.

Câu hỏi: Lám sao ứng dụng FCF vào thực tế đầu tư?

Em có 1 số điểm như này anh xem thử ạ:
1. Giá CP luôn phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai, do đó, sử dụng trường phái cổ điển chỉ thích hợp trong giai đoạn quá khứ khi công nghệ thông tin chưa phát triển, nguồn dữ liệu còn khá thô sơ và khó khăn, hiện nay đã phổ biến nên việc áp dụng trường phái cổ điển để tìm ra CP được định giá thấp với món hời khá khó trong giai đoạn bình thường (Loại trừ thiên nga đen). Nếu có thì thanh khoản rất thấp, đối với loại này khi rủi ro xảy ra thiệt hại lại lớn.
2. Nhược điểm PP dòng tiền tự do lớn sẽ là phần lớn DN thiếu ý tưởng đầu tư, mở rộng công suất dẫn đến dòng tiền dư thừa, nguồn gốc của tăng trưởng bền vững luôn là R&D. Do đó, dòng tiền tự do lớn mà không có yếu tố R&D thì tương lai sẽ dần đi xuống và có cạnh tranh sẽ là thảm bại.
3. Nếu vẫn theo đuổi PP cổ điển, anh thêm thử yếu tố tăng trưởng doanh thu và LN vào để sàng lọc DN nào vừa đáp ứng yếu tố CF vừa đáp ứng yếu tố tăng trưởng thì khả năng thành công sẽ nâng lên đáng kể

Sutj said:

Em có 1 số điểm như này anh xem thử ạ:
1. Giá CP luôn phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai, do đó, sử dụng trường phái cổ điển chỉ thích hợp trong giai đoạn quá khứ khi công nghệ thông tin chưa phát triển, nguồn dữ liệu còn khá thô sơ và khó khăn, hiện nay đã phổ biến nên việc áp dụng trường phái cổ điển để tìm ra CP được định giá thấp với món hời khá khó trong giai đoạn bình thường (Loại trừ thiên nga đen). Nếu có thì thanh khoản rất thấp, đối với loại này khi rủi ro xảy ra thiệt hại lại lớn.
2. Nhược điểm PP dòng tiền tự do lớn sẽ là phần lớn DN thiếu ý tưởng đầu tư, mở rộng công suất dẫn đến dòng tiền dư thừa, nguồn gốc của tăng trưởng bền vững luôn là R&D. Do đó, dòng tiền tự do lớn mà không có yếu tố R&D thì tương lai sẽ dần đi xuống và có cạnh tranh sẽ là thảm bại.
3. Nếu vẫn theo đuổi PP cổ điển, anh thêm thử yếu tố tăng trưởng doanh thu và LN vào để sàng lọc DN nào vừa đáp ứng yếu tố CF vừa đáp ứng yếu tố tăng trưởng thì khả năng thành công sẽ nâng lên đáng kể

Click to expand...

Cảm ơn Thầy Sụt gợi ý, quan điểm của mình như sau:
1. Trường phái cổ điển, thích hợp với người tu tập, cư sĩ. Chỉ cầu an lạc, đủ chi tiêu cho cuộc sống giản đơn.
2. Tập trung vào hiện tại, ko vọng tưởng tương lai, nên R&D cũng ko quá bận tâm (dẫu sách Lợi nhuận phi thường có nhấn mạnh).
3. Đúng là cần phải tìm DN có Moat, loại DN nợ to (VHM) và chi tiêu tscđ nhiều (HPG), để có cái nhìn rõ nét hơn về khả năng tạo dòng tiền tự do. Định giá P/CF chỉ là khái niệm, rẻ đắt ko quan trọng bằng khả năng tạo FCF. Vd: Hiện tại có con BMP, thấy xu hướng FCF trong xu hướng tăng, chart cũng ko có đỉnh, nhưng P/CF lại cao quá.

Chán said:

Note thêm trường hợp HPG, P/CF của HPG hiện tại = 26.050 / 7.653 = 3.4 lần. Đỉnh của FCF là vào năm 2018, so sánh với chart thì không thấy tương quan. Xu hướng FCF cũng đi xuống, thay đôi từ Linear sang dùng Moving Average thì thấy FCF 2024 vẫn ở dưới MA.

Câu hỏi: Lám sao ứng dụng FCF vào thực tế đầu tư?
View attachment 9313
View attachment 9314

Click to expand...

Ứng dụng FCF, thấy có vài ý đúng với quan sát của mình, sau khi lập bảng tính của một số cty niêm yết:
1. Nếu xu hướng FCF là dương tính và ổn định, điều này cho thấy công ty có khả năng tạo ra tiền mặt tự do liên tục, điều quan trọng trong việc đảm bảo sự bền vững.
2. So sánh FCF với các thước đo khác như: Tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp, ROIC, cao vào ổn định.
3. Nếu giá cổ phiếu có mối quan hệ tích cực với xu hướng FCF, điều này có thể là dấu hiệu của một cổ phiếu có tiềm năng tăng giá trong tương lai. Ngược lại, nếu xu hướng FCF giảm mà giá cổ phiếu vẫn tăng, có thể là dấu hiệu của một tình trạng không bền vững.
4. Nếu công ty thay đổi chiến lược đầu tư hoặc gặp biến động trong quản lý vốn lưu động, vai trò của dòng tiền tự do là gì? Đó chính là có thể thay đổi. Ví dụ trong giai đoạn mở rộng, FCF có thể giảm do doanh nghiệp đầu tư mạnh vào tài sản (CapEx tăng). Ngược lại, trong giai đoạn ổn định, FCF có thể tăng khi chi phí đầu tư giảm.
5. Dòng tiền tự do cao không phải lúc nào cũng tốt và ngược lại: FCF cao đôi khi là dấu hiệu công ty không đầu tư đúng mực vào hoạt động kinh doanh. Và nếu FCF âm, có thể doanh nghiệp đang đầu tư mạnh để mở rộng thị phần.

Chán said:

Ứng dụng FCF, thấy có vài ý đúng với quan sát của mình, sau khi lập bảng tính của một số cty niêm yết:
1. Nếu xu hướng FCF là dương tính và ổn định, điều này cho thấy công ty có khả năng tạo ra tiền mặt tự do liên tục, điều quan trọng trong việc đảm bảo sự bền vững.
2. So sánh FCF với các thước đo khác như: Tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp, ROIC, cao vào ổn định.
3. Nếu giá cổ phiếu có mối quan hệ tích cực với xu hướng FCF, điều này có thể là dấu hiệu của một cổ phiếu có tiềm năng tăng giá trong tương lai. Ngược lại, nếu xu hướng FCF giảm mà giá cổ phiếu vẫn tăng, có thể là dấu hiệu của một tình trạng không bền vững.
4. Nếu công ty thay đổi chiến lược đầu tư hoặc gặp biến động trong quản lý vốn lưu động, vai trò của dòng tiền tự do là gì? Đó chính là có thể thay đổi. Ví dụ trong giai đoạn mở rộng, FCF có thể giảm do doanh nghiệp đầu tư mạnh vào tài sản (CapEx tăng). Ngược lại, trong giai đoạn ổn định, FCF có thể tăng khi chi phí đầu tư giảm.
5. Dòng tiền tự do cao không phải lúc nào cũng tốt và ngược lại: FCF cao đôi khi là dấu hiệu công ty không đầu tư đúng mực vào hoạt động kinh doanh. Và nếu FCF âm, có thể doanh nghiệp đang đầu tư mạnh để mở rộng thị phần.

Click to expand...

Chỉnh sửa lại file excel, để dễ quan sát những ý nêu trên. Lấy case BMP làm ví dụ để gọt chân cho vừa giày: 2024 là thời điểm đầu tư tốt, thỏa tiêu chí FCF cá nhân. P/CF sau quý 1/24 (giả định đây là thời điểm có BCTC cả năm 2023) đâu đó chỉ khoảng 4 lần (Hình chữ nhật đánh dấu trên Chart).
Sang đến 2025, khoản đầu toi này cần cẩn trọng quan sát, vì doanh thu lẫn FCF tụt giảm quá nhanh. Cần soi chiếu?!

Chán said:

Chỉnh sửa lại file excel, để dễ quan sát những ý nêu trên. Lấy case BMP làm ví dụ để gọt chân cho vừa giày: 2024 là thời điểm đầu tư tốt, thỏa tiêu chí FCF cá nhân. P/CF sau quý 1/24 (giả định đây là thời điểm có BCTC cả năm 2023) đâu đó chỉ khoảng 4 lần (Hình chữ nhật đánh dấu trên Chart).
Sang đến 2025, khoản đầu toi này cần cẩn trọng quan sát, vì doanh thu lẫn FCF tụt giảm quá nhanh. Cần soi chiếu?!
View attachment 9318

View attachment 9317

Click to expand...

Hoặc như case PNJ, nhìn vào số liệu quá khứ để gọt giày: 2024 là thời điểm đầu tư tốt, dẫu chưa thỏa hết tiêu chí nhưng tạm chấp nhận (FCF đi ngang, nhưng biên độ dao động mạnh quá, có lúc FCF âm luôn).
Thời điểm đó, P/CF quý 1/24 khá cao (94k/6k6 = 14.2 lần), không thể tham gia vì không có biên an toàn. Ngoài ra, nhìn Doanh thu giảm tốc, ROE cũng giảm tốc, sau cú tăng đột biến năm 2022 (vì sao 2022 lại tăng đột biến? Cần soi chiếu).
Sang năm 2025, là một câu hỏi lớn, vì CF giảm mạnh. Cho dù lấy số trung bình, thì hiện tại P/CF cũng ở mốc 2x, quá đắt, không phải lúc để tham gia đầu toi???

À quên, lo học FCF mà cứ viết nhật ký bậy bạ, nhỡ ảnh hưởng đến cá nhân nào đó, xin được miễn trừ trách nhiệm (lí do: Đang mò mẫm lý thuyết, chưa đủ am tường để ứng dụng vào thực tế. Ngoài ra, ko thu phế tư vấn, nên ko có trách nhiệm giải trình).

Chán said:

Hoặc như case PNJ, nhìn vào số liệu quá khứ để gọt giày: 2024 là thời điểm đầu tư tốt, dẫu chưa thỏa hết tiêu chí nhưng tạm chấp nhận (FCF đi ngang, nhưng biên độ dao động mạnh quá, có lúc FCF âm luôn).
Thời điểm đó, P/CF quý 1/24 khá cao (94k/6k6 = 14.2 lần), không thể tham gia vì không có biên an toàn. Ngoài ra, nhìn Doanh thu giảm tốc, ROE cũng giảm tốc, sau cú tăng đột biến năm 2022 (vì sao 2022 lại tăng đột biến? Cần soi chiếu).
Sang năm 2025, là một câu hỏi lớn, vì CF giảm mạnh. Cho dù lấy số trung bình, thì hiện tại P/CF cũng ở mốc 2x, quá đắt, không phải lúc để tham gia đầu toi???

View attachment 9319
View attachment 9320

Click to expand...

Case FPT, nhìn vào số liệu quá khứ để gọt giày: Thật tuyệt vời, một doanh nghiệp có Moat rõ nét. FCF liên tục dương, bền bỉ, và trên 10k/cp trong 10 năm qua. Xu hướng FCF dẫu đang đi xuống, nhưng doanh thu, ROE vẫn tăng, biên LNG có giảm nhưng không đáng kể.

P/CF hiện tại = 116k / 12.8k = 9.06 lần, một mức trung bình, không quá cao cũng không quá thấp. Nếu có một cú scandal nào đó, đẩy em nó về mốc dưới 7 lần (giá dưới 90k) thì có lẽ giải ngân theo phong cách DCA được ???

Case VTP lại là một bức tranh kỳ hoặc, FCF 10 năm qua đều dương, nhưng tách rõ làm 2 giai đoạn: 2016 - 2020, doanh thu tăng nhanh, nhưng FCF cắm thẳng. 2021 - 2024, doanh thu dậm chân tại chỗ, nhưng FCF ổn định và tới 2024 thì phá đỉnh năm 2021. P/CF hiện tại ở mốc: 110k/9.051 = 12.15 lần, đắt hơn cả FPT. Tuy nhiên, nếu so với con số PE = 34 lần, cũng thấy đỡ hơn phần nào (số liệu trên Fireant, thời điểm viết bài).
Nếu lấy mốc 2021 làm gốc, ta thấy ROE ổn định ở mức 20%, biên LNG tăng từ 3% lên đến 5% (2024).

Tóm lại, case này ngồi dõi theo, không thể tham gia vì chưa tìm hiểu sao lại Tách ra 2 đoạn như vậy? Lấy số trung bình, thì tính ra Giá phải về ngưỡng 7 * 6k = 42k / cổ phiếu, mới là vùng an toàn để quyết định tham gia?

Note: Check lại, năm bản lề là 2019-2020, doanh thu tăng 121%, lợi nhuận gộp giảm về 4%. Chỗ này cần soi chiếu.

PVS là trường hợp khá hay, FCF vào trend tăng, FCF/cổ phần phá đỉnh nóc kịch trần trong 10 năm gần nhất. Doanh thu cũng tăng trưởng trong 3 năm gần nhất, nhưng lạ ở chỗ ROE thấp lẹt tẹt, biên LNG thấp tẹt và giảm dần. P/CF hiện tại là 33.2k / 11.329 = 2.93 lần, quá hấp dẫn, quá an toàn (nếu lấy số trung bình, thì P/CF cũng rơi vào khoảng 33.2/7 = 4.7 lần) . Chỉ nghi ngờ cái đoạn: "FCF cao đôi khi là dấu hiệu công ty không đầu tư đúng mực vào hoạt động kinh doanh". Cần soi chiếu kỹ???

Chưa đủ kinh nghiệm để phán xét, nhưng thử trải nghiệm mẫu hình kinh doanh này xem sao?