Nhật ký của một chú cá

Em làm cái thread này để ghi lại 1 số suy nghĩ cá nhân... không hẳn là real trade...cũng lưu ý tên người và sự kiện trong bài viết không nhất thiết phải khác xa sự thật...

... [1]
Tình cờ hôm ấy chat với 1 thằng, tạm gọi là thằng S đi. Nó bẩu, anh cho em tý kinh nghiệm về phân tích báo cáo tài chính. Em đi phỏng vấn, em trả lời ngon, nhưng đến đoạn nó hỏi mấy cái kinh nghiệm nhìn thế nào biết khoản phải thu, phải trả lớn lúc nào là tốt, lúc nào là xấu, làm sao để đọc báo cáo tài chính là biết tình hình kinh doanh doanh nghiệp..., đại loại thế.... Rồi nó kết luận quỹ tao là chuyên đầu tư vào doanh nghiệp tiền niêm yết, cần người có kinh nghiệm, có khả năng nhìn xuyên báo cáo tài chính để phát hiện doanh nghiệp nào đáng để đầu tư... tóm lại mày éo làm được việc này...

Thực tế mấy cái gọi là kinh nghiệm đấy cũng là lý thuyết, muốn biết thì cứ CFA mà đọc, có tất. Nhưng nếu vào thị trường, bị gậy chỉ có mấy cái đó, thì không ổn. Nghe thì có vẻ hay ho, nhưng cứ ngồi 1 chỗ đọc báo cáo tài chính để biết doanh nghiệp có đáng đầu tư hay không thì giáo sư tài chính thành genius mất rồi. Vậy kinh nghiệm nó là thế nào, lý thuyết nó phải ra sao???? Anh cũng mù mờ, chỉ dám đưa ra mấy ý kiến cá nhân gửi thằng S.

Trước khi phân tích báo cáo tài chính, ít nhất cũng phải xem xét nó có tin cậy, có minh bạch, rõ ràng hay không. Báo cáo kiểm toán là một phần. Chuẩn mực và chế độ kế toán, phương pháp kế toán của DN, thông tin bổ sung cho các khoản mục và những thông tin khác.. hầu hết 1 DN tử tế sẽ trình bày trong báo cáo tài chính. Hiểu sao được tài chính doanh nghiệp nếu không hiểu cách thức ghi nhận doanh thu, chính sách khấu hao, các khoản nợ tiềm tàng, các cam kết có giá trị lớn, sự kiện phát sinh sau ngày kết thúc kỳ kế toán, thông tin về các bên liên quan, phỏng? vấn đề là, như anh Võ trường Sơn nhận xét "chế độ kế toán Việt Nam quy định khá nhiều về các thông tin cần công bố. Tuy nhiên, nó vẫn đi chậm hơn so với yêu cầu của thị trường. Chẳng hạn như chế độ kế toán Việt Nam chưa quy định về việc công bố thông tin liên quan đến đánh giá và quản lý rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro hối đoái, rủi ro thị trường… Những thông tin này rất quan trọng để đánh giá một DN trong môi trường kinh doanh đang có nhiều thay đổi như hiện nay". Doanh nghiệp thép có thể sắp chết đến nơi vẫn báo doanh thu tăng vọt nhờ ấn hàng xuống tay đại lý bán chịu, hay 1 DN bất động sản bán lô đất với giá trên giờ cho DN nghiệp bạn thu lãi trên giấy và dùng lãi đó để mua chính lô đất của ông bạn cũng với 1 giá trên giời khác. Cả hai cùng lãi lớn, nhưng tiền mặt chả thấy đâu.

Khoan hẵng vội đi vào cộng trừ nhân chia hệ số tài chính với du pont này nọ. Tiếp đến, vẫn lời anh Sơn là vấn đề đo lường, ghi chép nghiệp vụ kế toán, lãi vay, kỳ hạn, giá trị các khoản đầu tư và những giao dịch đặc biệt (giao dịch nội bộ- Công ty năng lượng lớn nhất thế giới Enron lừa cả giới đầu tư bằng chiêu này), giao dịch liên quan đến cổ đông lớn hoặc HĐQT- VN nhiều đếm không xuể. Những thứ như lợi thế thương mại, thu nhập, lợi nhuận bất thường cũng được các doanh nghiệp bất lương hạch toán láo thường xuyên để lùa gà. 1 ngày đẹp giời, bụi cây trước cửa công ty S đang niêm yết bỗng được chuyên gia cây cảnh giời ơi nào đó định giá thế hổ vồ vài triệu USD. Thế là có khoản thu nhập bất thường trên giấy cho cổ đông ngắm... giờ giá CP có 2 ngàn bạc. Dược Viễn Đông cũng nhờ chiêu này, tinh vi hơn 1 chút là liên doanh rồi bán nhà máy dược Lili nào đó bên sao Hỏa, thu lãi khủng, EPS cao ngất. Thế cũng lừa được NH A mấy chục tỏi mua CP, giờ thành giấy vụn rồi...
 
CACO said:
Chả biết viết gì... đặt gạch cái đã câu pết vìu...
Click to expand...

Thành viên sáng lập / thế hệ thứ nhất của TTCK VN mà ngồi xuống để kể lại chặng đường đã qua thế này thì hoặc là vừa quyết định sang trang mới hoặc là định rửa tay gác kiếm rồi ;)
 
Camus said:
Đặt sẵn nồi lẩu cá... cũng ngồi hóng :D
Click to expand...

A Cá mực làm ăn sao rồi mà dạo này ít viết lách thế, e ngồi hóng bên nhà a mòn dép mà ko thấy bài mới, đành qua đây hóng vậy...
 
CACO said:
Tuy nhiên, nó vẫn đi chậm hơn so với yêu cầu của thị trường. Chẳng hạn như chế độ kế toán Việt Nam chưa quy định về việc công bố thông tin liên quan đến đánh giá và quản lý rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro hối đoái, rủi ro thị trường… Những thông tin này rất quan trọng để đánh giá một DN trong môi trường kinh doanh đang có nhiều thay đổi như hiện nay". Doanh nghiệp thép có thể sắp chết đến nơi vẫn báo doanh thu tăng vọt nhờ ấn hàng xuống tay đại lý bán chịu, hay 1 DN bất động sản bán lô đất với giá trên giờ cho DN nghiệp bạn thu lãi trên giấy và dùng lãi đó để mua chính lô đất của ông bạn cũng với 1 giá trên giời khác. Cả hai cùng lãi lớn, nhưng tiền mặt chả thấy đâu.

Khoan hẵng vội đi vào cộng trừ nhân chia hệ số tài chính với du pont này nọ. Tiếp đến, vẫn lời anh Sơn là vấn đề đo lường, ghi chép nghiệp vụ kế toán, lãi vay, kỳ hạn, giá trị các khoản đầu tư và những giao dịch đặc biệt (giao dịch nội bộ- Công ty năng lượng lớn nhất thế giới Enron lừa cả giới đầu tư bằng chiêu này), giao dịch liên quan đến cổ đông lớn hoặc HĐQT- VN nhiều đếm không xuể. Những thứ như lợi thế thương mại, thu nhập, lợi nhuận bất thường cũng được các doanh nghiệp bất lương hạch toán láo thường xuyên để lùa gà. 1 ngày đẹp giời, bụi cây trước cửa công ty S đang niêm yết bỗng được chuyên gia cây cảnh giời ơi nào đó định giá thế hổ vồ vài triệu USD. Thế là có khoản thu nhập bất thường trên giấy cho cổ đông ngắm... giờ giá CP có 2 ngàn bạc. Dược Viễn Đông cũng nhờ chiêu này, tinh vi hơn 1 chút là liên doanh rồi bán nhà máy dược Lili nào đó bên sao Hỏa, thu lãi khủng, EPS cao ngất. Thế cũng lừa được NH A mấy chục tỏi mua CP, giờ thành giấy vụn rồi...
Click to expand...

Hiện nay Thông tư 210 của bộ tài chính đã có quy định về việc công bố thông tin liên quan đến đánh giá và quản lý rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro hối đoái, rủi ro thị trường. E ít đọc báo cáo tài chính của các công ty kiểm toán local, còn báo cáo kiểm toán của BIG4 đều note đầy đủ về các loại rủi ro trên theo đúng thông tư 210.
Còn chuyện kế toán dùng các thủ thuật như ấn hàng xuống tay đại lý tăng doanh thu, thay đổi thời gian khấu hao tài sản, đánh giá lại tài sản, ko lập dự phòng... & nhiều thủ thuật kế toán khác để tăng doanh thu ko chỉ ở Việt Nam mà rất nhiều nước khác trên thế giới đều có hiện tượng này. Vì vậy analyst theo trường phái cơ bản trước khi tính các chỉ số tài chính phải dùng 1 số động tác để đánh giá độ tin cậy của earning là điều bắt buộc. NĐT ko phải ko biết về chất lượng earning của DVD, VSP hay SHN... họ biết nhưng chết vì lòng tham nhiều hơn là thiếu hiểu biết. Lí do là pháp luật nước ta xử quá nhẹ các vụ làm giá, bùa chú báo cáo tài chính nên đội lái & cty ma có nhiều cơ hội hoành hành. Phần nữa là lòng tham của NĐT là vô đáy, cho nên các cổ phiếu của cty thua lỗ trầm trọng luôn là hàng hot.
 
Camus said:
Đặt sẵn nồi lẩu cá... cũng ngồi hóng :D
Click to expand...

Thằng này chưa đào giun, rang thính đã đòi ăn lẩu cá. Mà thứ cá cờ toàn xương răm, mày cũng ko tha hả.
Nó ăn xong thì anh em mình ko còn gì để hóng đâu đấy....
 
nghe hấp dẫn quá, lót gạch ngồi nghe
đúng là cái chủ đề em đang cần tìm hiểu.
"phân tích báo cáo tài chính"
he he
 
(... tiếp)



Vẫn chưa đến đoạn nhân chia cộng trừ hệ số tài chính... ở trên nói báo cáo kiểm toán ngon là một phần của minh bạch. Nhưng báo cáo kiểm toán & công ty kiểm toán có đáng tin hay không? HBB kiểm toán năm 2011 lãi vài trăm tỷ, 3 tháng sau, bị bị ép sát nhập vào SHB, vẫn ngài kiểm toán viên đấy, vẫn công ty kiểm toán đấy ra trước ĐHCĐ tuyên bố xanh rờn là lỗ vài ngàn tỷ và 1 NH 4000 tỷ vốn chủ sở hữu nay còn có 195 tỷ. Công ty kiểm toán cũng bất lương như Công ty được kiểm toán và Enrontừng được công ty kiểm toán lớn thứ 4 trên thế giới chăm sóc suốt 4 năm trước khi phá sản (cả 2). Tuy nhiên nếu dừng cộng trừ nhân chia hệ số nọ kia một chút để chịu khó đọc 1 chút, bất kỳ ai cũng thấy 1 NH cho Vinasink (nay là Vinasank, vì nó chìm rồi) nợ 4-5000 tỷ mà trích lập dự phòng có nhõn 20 tỷ cũng thấy mùi lừa đảo rồi. Cần gì phân tích tiếp?

Một công ty không chỉ có tài chính, mà tài chính doanh nghiệp không chỉ có báo cáo tài chính. Nên việc dùng báo cáo tài chính DN để ra quyết định đầu tư hay để hiểu doanh nghiệp tốt hay xấu là không tưởng. Tình cờ ở hiệu sách vỉa hè, anh thấy có quyển những mô hình quản trị kinh điển. Hóa ra có đến 60 mô hình quản trị cả thảy, mà mô hình nào cũng chỉ thấy tài chính là 1 khía cạnh hết sức quan trọng trong độ khoảng 5-10 khía cạnh hết sức quan trọng khác (tùy theo mô hình được áp dụng). Môi trường kinh doanh, công nghệ, các yếu tố bên trong & đối tác; thị trường & KH là những thứ rất quan trọng nếu muốn hiểu được doanh nghiệp.

@bác Minhphc: đúng là VN mình có thông tư nọ kia, nhưng cứ theo luật mà làm thôi... luật của thằng có tiền...
@snatcher: tè mà son được thì mấy bác đái dắt son phải biết...
@mr406: không rửa tay gác kiếm gì cả... trước nay anh chỉ có bị gậy thôi...còn sang trang mới thì ngày nào cũng sang trang mới hết...
 
Last edited by a moderator:
(... )
Các thày dạy tài chính thường dùng những chỉ số rắc rối để chỉ ra bí quyết tài chính, nào là muốn an toan thì hệ số nợ, hệ số thanh toán nhanh phải thấp, muốn lãi to thì phải cơ cấu tài chính tối ưu, quay vòng vốn nhanh, rồi là chiếm dụng vốn thằng khác nhưng không cho thằng khác chiếm dụng vốn của mình vv... Nhưng làm thế nào để được như thế? các thầy không nói (mà chắc là không biết, anh đoán thế). Anh cũng không biết hí hí.

Theo kinh nghiệm mù mờ của anh, môi trường kinh doanh là quan trọng nhất trong phân tích đầu tư. Năm 2006, hơn chục công ty Sông đà lên sàn. Theo các nhà phân tích, bọn SĐ lúc đó rặt mùi lừa đảo, làm ăn cực bố láo và giải tán lúc nào không biết. Sao lại thế? vì lớn nhất trong số đó, SD7 , SD9 chỉ có tầm hơn chục tỷ (bằng tiền mua 3 cái xe thi công chuyên dụng), nhưng vay nợ lớn gấp 3-50 lần (cỡ 3-400 tỷ). 1 chú như SD9 sở hữu hơn 500 đầu xe máy chuyên dụng bằng tiền vay, rủi ro vô số. Không chấp nhận được. Không quỹ nào hay công ty CK nào bỏ vốn vào SĐ thời điểm 2 năm kể từ khi được niêm yết. Cái không chấp nhận này hóa ra lại rất được. Khoảng 1 năm sau khi lên sàn, giá CP SDx tăng khoảng 15 lần (dĩ nhiên cùng thời điểm cũng nhiều chú đạt mức tăng 10-15 lần, nhưng tăng cỡ đó cả chùm thì thật quá đáng). Chẳng có chú nào phá sản cả. Lý do đơn giản, là từ năm 200 mấy chả biết, CP có nghị định mả mẹ gì đấy ưu đãi các công ty đầu tư dự án thủy điện cơ chế vay vốn đặc biệt, giá rẻ, dài hạn, đại khái chỉ cần có dự án được phê duyệt là được NH cho vay vốn ngay từ khi khởi công. SĐ vừa là chủ đầu tư, vừa là đơn vị thi công, đơn giá tốt, lãi suất lúc đó lại thấp, làm đến đâu được thanh toán đến đấy, làm gì chả lãi, tội gì không vay 40-50 lần vốn chủ sở hữu? Làm 1 nhà máy thủy điện, dù nhỏ cũng 4-5 năm không hết việc, to như Sơn La làm hơn 10 năm, 1/2 đơn vị thành viên xúm vào làm chưa xong, quả là các công ty khác có mơ cũng không thấy. 3-4 năm như thế, SDx dần dần cơ cấu lại vốn bằng cách phát hành CP, rồi sẵn tiền nhảy vào BĐS. Báo cáo tài chính trở lên rất đẹp, các nhà phân tích tài chính bắt đầu khuyến nghị đầu tư, và giá CP bắt đầu đi xuống về gần với mức ban đầu trước kia (cũng có nhiều CP đi xuống cũng nhanh, nhưng về tổng thế nhóm SD nhanh nhất). Lý do đơn giản là nghị định kia không còn, thủy điện cũng cạn dự án và bị phê phán vì nhiều lý do + bất động sản xuống dốc.

Đấy là một ví dụ. Những khía cạnh khác và thị trường, công nghệ, thì nhiều. Ngành cáp viễn thông là 1 ví dụ về thị trường suy thoái. Ngành xi măng là ví dụ về vay nợ, tỷ giá, đặc trưng sản phẩm và cung cầu. Cả hai ngành đều là ví dụ của tình trạng bầy đàn trong đầu tư: 1 DN nhìn thấy nhu cầu và cơ hội, nhưng 10 doanh nghiệp cùng nhảy vào, nhu cầu còn đó nhưng cơ hội đi đâu mất. Cảng biển, như GMD với Dung Quất là sai lầm chiến lược, với Cái Mép là lỡ thời cơ. Tàu bè, như Vinalines kiểm điểm, là lỗi (rủi ro) suy thoái (bên cạnh những vấn đề khác). MSN, VNM, những doanh nghiệp định giá không bao giờ rẻ lại tăng giá khoảng 5 lần trong khủng hoảng, có lẽ nhờ chiến lược Mkt và quản trị tốt (cái này anh không biết, đoán bừa). Phân tích tài chính ở đâu trong lựa chọn đầu tư nếu chỉ dựa vào mấy cái hệ số tài chính thuần túy trong các trường hợp trên?
 
You must log in or register to reply here.
Back
Top